云 天 化：迎来又一轮发展高峰 增持评级 |
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文章来源：顶点财经 点击数： 更新时间：2007-1-31 20:39:32  |
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2006年公司实戏N饔滴袷杖�44.3亿元，同比增加65.59%，净利润为人民币5.86亿元，同比下降12.59%，净资产收益率20.93%，下降4.16个百分点。目前每股净资产5.2元，每股收益1.09元，动态市盈率和市净率分别为16倍和3.4倍
云天化是优质天然气化工上市公司，近五年主营业务收入复合增长率45%，净利润复合增长率40%。经过自主研发和技术改造，公司50万吨大型气头合成氨装置運行情况良好，装置的综合能耗、物耗好于同类公司，规模经济效益显著
云天化也是國内玻璃纤维主要供应商之一，目前产能仅次于中國玻纤（600176）。玻璃纤维作为复合材料的基材，随着金属等原材料价格的上涨以及消费的逐步升级，在國内的应用领域不断扩大，需求稳步增长，近几年云天化玻纤产品的毛利率均保持在35%左右的较高水平。我们认为，玻纤产品未来仍将将保持较高的盈利能力
此次可分离转债主投项目之一——50万吨壳牌粉煤气化项目标志着公司向煤化工领域的渗透，虽然公司在煤化工领域的经验尚不够丰富，但我们认为，中國的能源禀赋决定了煤化工未来的发展空间大于天然气，有理由因该项目给与云天化更高的估值溢价
我们认为，玻纤业务和粉煤气化项目将支撑云天化未来的业绩增长，在经历了近几年平淡的业绩表戏N螅铺旎�07年迎来又一轮发展高峰，维持增持的投资评级
风险提示：未来天然气价格逐步上调将增加公司成本，粉煤气化项目如不能如期正常投产将影响07年业绩表现
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