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看“多”者：牛市成长的十大理由
在对國内股市走势的判断上，看“多”的声音似乎压倒了看“空”的，大牛市行情、股市“盛世论”、股市“黄金十年”等乐观论调回响于市场和学术界。乐观者的理由归纳起来有10条。
理由之一：中國经济增长长期看好
“2006年股市行情繁荣的主要原因并不是流动性过剩。最大的原因是，2006年经济運行处于经济周期的上升阶段，而且是低通胀伴随的高增长。在这種大好的发展势头下，股市運行真正得到了经济周期上升的支撑。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示。贺强认为，2007年肯定会延续2006年大牛市行情，但资本市场的运作将更加复杂。预计这波行情至少能持续到2008年奥运会。
理由之二：股权贩N酶母锸ぞ忠讯�
“股改成功，改变了资本市场的利益关系，使上市公司全体股东有了共同的利益取向，理顺了原来错综复杂的利益关系。这是股权贩N酶母镒畲蟮墓ā９ヂ沤恢沟奈ス婀亓灰住⑽ス娌⒐海际翘涂丈鲜泄纠蟮氖侄危窈笳夥N现象将会大大减少。这样，上市公司配置资源的有效性将大大提高，股市的估值和定价功能将得到恢复。”中國人民大学金融与证券研究所所长吴晓求说。
理由之三：人民币持续升值
國信证券综合研究所所长何诚颖认为，目前，人民币升值预期已经形成，只要人民币升值趋势不改，中國股市向上趋势不会改变。他预计，2007年至2010年人民币预计升值幅度为16%至20%。在涨跌互现的双向波动中，2007年人民币汇率升值幅度将在4%至5%，年底时人民币兑美元汇率将达到7.35。由于人民币升值等因素继续发挥作用，股市在2007年底将达到创记录的5300点。如果人民币升值时长为五年，上证指数最高可达7000多点。
理由之四：上市公司业绩增长
北京首创证券的一份分析报告称，股改完成后，大股东价值将通过上市公司市值来实现，因此大股东向上市公司注入优良资产的动力将空前强劲。股改以来，已经有数百家公司大股东承诺对上市公司注入资产，虽然目前还不能用明确数据来定量分析，不过，资产注入对上市公司业绩的提升潜力相当可观，用爆发式增长来形容并不为过。研究显示，A股市场已经进入“价值注入”阶段，预计未来三年内A股市场市值的复合增长率将达到44%。与此同时，在一个更加完善的资本市场中，上市公司迎来了内生性的增长时期。根据WIND提供的最新数据计算，全部A股的2006年预期业绩增长高达60%。大多数行业的实际业绩有望大幅超过市场预期。
理由之五：市场估值依然合理
國投瑞银投资部总监刑修元认为，目前國内A股市场大的估值依旧处于合理水平，这为股市未来稳步发展留下了持续上升空间。以2006年12月15日为测算日，中标300公司2006年动态市盈率为19.18倍，2007年动态市盈率为15.61倍。因此，从动态的角度看，目前市场估值依然基本合理，并没有出现明显的高估。而且，从全球来看，根据瑞银环球资产的全球股票市场估值模型，目前A股市场依然是比较有吸引力的市场之一。
理由之六：产业竞争优势
清华大学经济管理学院教授魏杰认为，2006年推动股市上涨的主要因素，在2007年还将会继续存在。这些因素除了货币现象和制度变革之外，还包括中國经济结构调整所引发的资本市场上升。按照目前的抽样分析，上升空间还有差不多五年左右时间，所以2007年这个因素还会带动股市有良好上升空间。
理由之七：政策鼓励
中國國家信息中心发布的《2007年：中國与世界经济发展报告》预计，2007年1月开始实行的新会计准则预计将改进公司治理、增加上市公司透明度并将为股票市场吸引更多的國内或海外的机构投资者。同时决策部门将鼓励海外上市公司进入中國股票市场。中國人民大学金融信息中心报告认为，将来两税合一后，内资企业适用的法定税率将明显下调，执行高税率的公司则会受益。两税合一带来的市场预期将提升A股市场的估值引力。
理由之八：金融创新
股指期货将于2007年早期推入市场，A股交易制度上只能做多不能做空的缺陷将得到修补，其“长牛效应”将进一步提升股市活跃度。平安证券表示，年内备兑权证可望面市。预计融资融券以及对部分类别的股票放宽涨跌停板限制、实施T+0日内回转交易等差别交易制度等也将相继推出。联合证券指出，國际上，股指期货交易规模和股票市场规模基本比例是1：1。中國目前股市市值规模已达10万亿元，按1：1的保守计算，股指期货的推出也相当于再造一个股市。
理由之九：人口红利
银河证券近日发布的2007年度股市投资策略报告认为，中國进入人口红利时代，将从内需方面稳定保障上市公司的持续发展。上世纪六七十年代是中國人口出生的高峰期，这批高峰人口目前都进入了壮年期，也就是劳动创造能力与收入能力的高峰。他们的子女也将在未来10年左右持续进入成年期。这两代人所形成的人口高峰，被当今业内称为人口红利时代。
理由之十：全球经济健康发展
根据國投瑞银的判断，进入2007年，全球经济的增长可能比2006年有所放缓，但整体增长率仍会较为强劲，保持在5%至6%。全球经济的健康发展，将会在世界各地的股市上有所体现，这種利好也将对我國國内的股票市场带来一些正面的影响。
站在开放和金融市场全球一体化的角度，吴晓求更是大胆地提出了激动人心的目标：“到2020年，中國资本市场的战略目标是：以沪深市场为轴心形成的中國资本市场是全球最重要、规模最大、流动性最好的资产交易场所之一，其市值将达到60万亿到80万亿人民币。”(张汉青 陈伟)
看“空”者：股市“五大毛病”尚未根治
当下，对中國股市看多者呼声甚高，但是与此同时，也有不少的看“空”者。看“空”者的观点认为，中國股市的泡沫正在形成，可能在不久的将来会被矫正，“十年大牛市”的梦想还显得为时尚早。
声音之一 國内股票市场正在积累着风险
在最近举行的第11届中國资本市场论坛上，燕京华侨大学校长华生明确指出，现在的股市存在着泡沫。华生说，2006年中國股市上证综指大涨130%，这一涨幅处于全球前列。2007年不会像2006年那样大多数人都会赚钱，股指不会再有大幅度上升，否则未来会迎来更大的调整和灾难。他提醒投资者，“目前要持有一分比较谨慎的心态，因为市场确实出现了过热和泡沫的迹象。”
今年1月9日，发行市盈率高达90多倍的中國人寿A股上市，当日收盘38.93元，上涨106.2%。有人据此认为中國人寿新股已经成为了彻头彻尾的中國股市疯狂泡沫的催化剂，这从今年开市以来绝大多数股票的疯狂上涨可以看出。不少市场人士认为，中國人寿的定价高得离谱，“和A股市场开了个玩笑”。
“像中國人寿A股那么高的价格，连國际上经验老到的投资者都感到看不懂。”银河证券首席经济学家左小蕾向记者表示。左小蕾把这種市盈率过高的状况比作“沙滩上的房子”。她认为，牛得了“疯牛症”也是非常危险的，國内股票市场目前正在积累着风险。受“快餐文化”的影响，没有多少人真正搞明白什么才是价值重估，价值重估不是估计价格，更不是估高价格，好公司不一定是贵公司。
中國社科院金融所研究员易宪容表示，國内股市繁华背后的“五大毛病”尚未根治。这“五大毛病”分别是：其一，目前股市中，國有股份占绝对比重偏高問題突出；其二，股市规模不大；其三，影响当前股市健康发展的关键因素是要规范内地机构投资者；其四，监管者要改变传统的监管方式与监管思维，以便适应新的市场发展的要求；其五，要学会如何保护中小投资者利益。面对股市大涨不能只唱赞歌，而应该透过市场繁荣看到背后隐藏的深层次問題。
声音之二 流动性过剩已到相当严重的地步
今年年初，有着明星经济学家之称的前摩根士坦利首席经济学家谢國忠，也将一盆冷冰冰的水泼向了中國股市。
谢國忠表示，香港和上海股市可能已经出现了泡沫的苗头。内地股市出现泡沫，其原因在于由中國银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩。但在未来，中國股市可能会经历一次痛苦的调整，如同2001年后所發生的那样。他认为，中國股市之所以存在这種“繁荣——崩盘”周期，是由于中國经济和货币体系的刚性，解决这样的問題需要很长一段时间。政府已采取了行政干预措施来控制资产泡沫，但这種干预并不能去除周期的成因。只有当中國经济变得完全具有弹性的时候，资产市场的“繁荣——崩盘”周期才可能结束。
他说，中國股市的长期平均市盈率大约在15倍至20倍之间。由于上市公司收入的质量仍然低下，市盈率应当更靠近15倍，而不是20倍。当市盈率超过25倍时，就很可能是泡沫了。
当年曾推出股市“赌场论”的著名经济学家吴敬琏日前也分析道，中國境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中國目前的外汇储备超过1万亿美元，约合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿元票据冲销，即还有6万亿元资金留在市场，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了当前的股市狂潮。
声音之三 外资机构认为中國股市可能被高估
摩根大通、摩根斯坦利、汇丰等机构近期纷纷发布报告，认为中國股市有被高估的嫌疑。
今年1月8日，國际著名投资银行摩根斯坦利的分析师Jerry Lou在一份题为《2007：泡沫终将破灭》的报告，把金融股领衔的A股走势比作2000年TMT(网络科技股)泡沫。
无独有偶，一天之前，摩根大通在1月7日针对银行股的报告中，也调低了银行股的评级，认为银行股将面临新一轮的价值重估。摩根大通强调流动性已呈现泡沫，未来A股将面临包括资金的恐慌抛盘、新基金发行放缓、宏观调控政策的负面效应及A股价值重估等诸多风险。在最新的评级中，摩根大通给予工行减持评级，将中行从中性调低到减持，招行从增持调低到中性。
汇丰银行中國区首席经济学家屈宏斌1月16日也表示，内地股市目前确有超过基本面之嫌，有必要进行调整，“如果内地股市要调整，应该是早比晚好。”但是，这个调整不应该寄希望于央行，因为央行无力压缩泡沫。
分析人士表示，外资机构多数看空目前的A股市场，理由方面似乎也言之凿凿。但其实在不久之前，它们大都还是看多军团的主力，如今却已彻底变阵倒戈。
对此，和君咨询集团董事长王明夫认为，判断观点正确与否，主要是看其立场。不少外资机构代言人频频唱空A股市场，说不定那是经过精心策划设计的烟幕弹，以此制造恐慌气氛利于其机构从容建仓，以获取底部的大量割肉筹码。(张汉青 陈圣莉)
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