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对于这次股市大调整，应该说还是可以理解的。既完成一次技术调整（现在调整还在继续之中），很多踏空的投资者有机会可以逢低进入，又可以理直气壮地回答很多批评者，我们的股市也是可涨可跌的。
中國股市这几天终于出现深幅调整。1月31日，深指下跌629点，创1997年2月以来的跌幅新纪录。很多投资者，尤其是新入市的股友，被突如其来的灾难打蒙了，完全不知所措。
由于一年来股市不断上涨，遭到了海内外学者和外國投资银行的一片批评。同时國内也有领导同志和学者对此深表不安。
其实，世界各國的历史上都出现过股市上涨较快的情况，如前几年的美國，NASDAQ市场从1000点涨到5000点，市盈率变成了“市梦率”，高的出奇。遗憾的是，未见有几个外國学者对美國股市严加批评，也未见他们对美國证监会、格林斯潘和当时的美國总统克林顿多加指责，反而全世界都以美國为榜样，跟风大炒网络股。津津乐道，乐此不疲，花了大量的人力和物力去研究。比如中國有人把一个送水的梅林公司当作网络股，炒到30多块。
现在很多外國人都在不加分析地批评中國股市是泡沫。但对于3块美元两个小馄饨的波士顿物价、33块港币一碗菜汤面的香港物价，他们却从未想过是泡沫经济。股市跌了5年，跌到了998点，那么多的外國经济学家，港澳台同胞，不来呼吁呼吁，怎么一涨到30倍市盈率左右，就遭到了全世界的普遍批评？
笔者认为，这轮牛市的上涨行情主要由于以下几个原因造成：國家政策的呵护；中國宏观经济发展极快；股权贩N酶母锸构擅窕指戳诵判模玫搅耸祷荩槐窘熘ぜ嗷岽虻袅撕芏嘧遥坊亓瞬簧俅蠊啥房睿蝗嗣癖疑狄鸬牧鞫怨！�
流动性过剩問題应该确实引起重视，它所引起的后果和对付它的办法主要是如下几種：第一，如果疏忽，可能会引起全國全面的较严重的通货膨胀，像上个世纪90年代中期那样，百分比在两位数以上，國人肯定反对。
第二，另找一个疏导地方，比如让房地产市场重新亢奋，每年上涨10%-20%，这也不妥。
第三，人民币快速升值，一步到位，但可能会导致几百万家外贸出口型企业倒闭，引起大量失业。
第四，提高利率，但是在本币升值时提高利率是不妥的，也是很少见的，有可能会吸引外资热钱更快地涌入境内，并且用处也不大，因为升息不可能太高。
第五，让股市温和上涨，让更多的民营企业和國营企业来上市，募集资金，促进经济的发展。我认为这是惟一的较好的选择。
对于这次股市大调整，应该说还是可以理解的。既完成一次技术调整（现在调整还在继续之中），很多踏空的投资者有机会可以逢低进入，又可以理直气壮地回答很多批评者，我们的股市也是可涨可跌的。至于调整到什么时候，是很难说清的，但是有一点必须注意，引起股市上涨的几大因素尤其是流动性过剩的問題依然存在，高位跑出去的资金还在股市旁边窥测方向等待机会。
对沪深股市有领头羊影响的招商银行，1月31日跌到16.8元，与H股价基本拉平（许多含金量极高成长性极好的股票也在狂跌不止，真是城门失火、殃及池鱼）。笔者认为，其实内地股价比香港高一些是完全合理的。因为香港实行联系汇率，货币能够完全自由兑换，港元正在随美元贬值，不存在流动性过剩問題。
持有港币的人可以买全世界的股票，当招商银行A股和H股价格一致时，这意味着什么呢？人民币不可以完全自由兑换，又处于持续升值之中，并且每天不得不发出去大量的基础货币，以应对外资热钱的涌入。中國内地的股市是封闭的，宛如天山上的天池，比连着五大洋的海平面高一些，有什么不能理解的呢。
总之，这次的宏观调控是可以理解的，政府的政策应该是反周期的，不应该总是火上浇油的。选好个股，控制好仓位，只要股票质地好，我们一定能挨过风雪弥漫的严冬，迎来下一个春天。
□谢百三（复旦大学金融与资本市场研究中心主任教授、博士生导师）
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